هل نحن في فقاعة الذكاء الاصطناعي؟ تحليل تقييمات OpenAI وNvidia وتاريخ الفقاعات الاقتصادية

مقدمة

يتناول الحوار الحالي مسألة الارتفاع غير المسبوق لتقييمات شركات الذكاء الاصطناعي، خاصةً OpenAI، ويقارنها بفقاعات سابقة مثل فقاعة الدوت‑كوم وفقاعة النفط. يطرح المتحدثون أسئلة حول ما إذا كانت هذه الارتفاعات تعكس قيمة حقيقية أم مجرد تضخم مؤقت.

تقييم OpenAI وتحدياته

• في عام 2023 ارتفعت قيمة OpenAI من 20 مليار إلى 80 مليار دولار خلال سنة واحدة، أي أربعة أضعاف، وهو رقم غير مسبوق.
• رغم هذا الارتفاع، الشركة لا تمتلك إيرادات فعلية ملموسة؛ تكاليف تشغيل نماذجها (مثل ChatGPT) عالية جداً وتؤدي إلى خسائر سنوية ضخمة.
• النمو السريع للمستخدمين (تجاوز 100 مليون مستخدم في شهر) لا يترجم بالضرورة إلى إيرادات، حيث أن معظم العائد يأتي من اشتراكات منخفضة أو من عقود مؤسسية مستقبلية.

دور Nvidia في سلاسل القيمة

• Nvidia تستفيد من طلب هائل على شرائح المعالجة (GPU) التي تشغل نماذج الذكاء الاصطناعي، ما جعلها الشركة الأغلى في العالم (قيمة سوقية تجاوزت 5 تريليون دولار).
• إذا ظهرت نماذج بديلة لا تعتمد على شرائح Nvidia، قد يتعرض قطاع الذكاء الاصطناعي لضربة قوية، لأن تكلفة الحوسبة ستنخفض وتقل الحاجة إلى منتجات Nvidia.

مؤشرات الفقاعة الاقتصادية

• سرعة الارتفاع: تقييمات تتضاعف في فترات قصيرة دون وجود إيرادات ثابتة.
• الفجوة بين التوقعات والقيمة الفعلية: توقعات السوق تتجاوز ما يمكن تحقيقه من أرباح حقيقية.
• حلقات التغذية المتبادلة: شركات التقنية تستثمر في بعضها (مثلاً OpenAI‑Microsoft‑Oracle‑Nvidia) مما يخلق تدفقاً مستمراً من الأموال دون مستهلك نهائي يدفع.

دروس من الفقاعات السابقة

• فترة الدوت‑كوم (1995‑2000): ارتفعت تقييمات الشركات التقنية بسرعة، ثم انهارت عندما لم تتحقق نماذج الأعمال.
• فقاعة النفط: ارتفعت الأسعار بسبب طلب غير مستدام ثم انخفضت عندما ظهرت بدائل.
• الأزمات المالية (2008، 1987): الابتكارات المالية (مثل الخيارات والرفع المالي) سرعت من صعود الأسعار وانخفاضها.

الابتكارات المالية وتأثيرها

• انتشار صناديق الاستثمار الضخمة (trillions) التي تستثمر في شركات ناشئة قبل طرحها في البورصة يرفع التقييمات بشكل غير مبرر.
• استخدام الخيارات (options) والبيع المكشوف يزيد من تقلبات الأسعار ويعجل من حدوث الانفجارات.
• سياسات البنوك المركزية والقيود على الإقراض تؤثر على سيولة السوق وتؤدي إلى تصحيحات حادة.

المستقبل وتوقعات السوق

• الطلب الحقيقي: سيستمر الطلب على حلول الذكاء الاصطناعي في النمو، خاصةً في التطبيقات المؤسسية (تحليل بيانات، أتمتة عمليات).
• العرض المتنافس: ظهور نماذج مفتوحة ومكلفة أقل قد يقلل من هيمنة Nvidia ويخفض تكلفة الحوسبة.
• التقييمات: من المرجح أن تستمر التقييمات في الارتفاع على المدى القريب، لكن قد يتباطأ النمو عندما تتقاطع مع حدود الربحية.
• الاستثمار الحكيم: على المستثمرين التركيز على الشركات التي تمتلك إيرادات فعلية أو عقود طويلة الأجل، وتجنب الاعتماد فقط على التقييمات المتصاعدة.

خلاصة

• الفقاعة ليست مجرد ظاهرة سعرية؛ هي مزيج من توقعات غير واقعية، تدفقات مالية ضخمة، وابتكارات تقنية سريعة. الفهم العميق لهذه العوامل يساعد على اتخاذ قرارات استثمارية أكثر توازناً.

التقييمات الضخمة لشركات الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI قد تبدو كفقاعة، لكن وجود طلب حقيقي على التقنية ووجود لاعبين أساسيين مثل Nvidia يضيفان أسساً للمتابعة. على المستثمرين أن يوازنوا بين إمكانات النمو والربحية الفعلية لتجنب الوقوع في فقاعة غير مستدامة.